投资笔记:简析“徽酒”龙头古井贡酒

时间:2022-10-13 03:45:44 | 浏览:634

作者:面哥投资笔记来源:雪球​​白酒有“东不入皖,西不入川”的传说,指的是安徽和四川这两个省的白酒企业比较多,其他地方的酒企要想打进去很难。安徽的白酒市场主要为本省的“四朵金花”和洋河等少数外省酒企把持着,这四朵金花指的是:古井贡酒、金种子

作者:面哥投资笔记

来源:雪球

​​白酒有“东不入皖,西不入川”的传说,指的是安徽和四川这两个省的白酒企业比较多,其他地方的酒企要想打进去很难。安徽的白酒市场主要为本省的“四朵金花”和洋河等少数外省酒企把持着,这四朵金花指的是:古井贡酒、金种子酒、迎驾贡酒、口子酒。

$古井贡酒(SZ000596)$曾经辉煌过,排名行业前茅,但是后来多元化,导致沉寂了十年,2008年推出年份原浆,加码白酒业务,对多元化进行收缩,逐渐走出了危机。@今日话题

一、“三力”分析

品牌力:有“酒中牡丹”之称,被称为中国八大名酒之一,多次行业评比获得中国名酒称号。



产品力:古井贡酒属于浓香型白酒,具有“色清如水晶,香醇如幽兰,入口甘美醇和,回昧经久不息”的特点。面哥现在喝白酒少不懂,听着还不错。年份原浆产品分为5年、7年、8年、16年、20年和26年,对应不同的价格带,产品定位上目前是高档为主,未来来发力次高端。

渠道力:省内统一管理+深度分销,渠道深耕,对渠道掌控力强,省外依靠大商制开拓市场。



二、竞争优势

1.在安徽省内绝对的老大,安徽省内白酒竞争格局是“一超多强”,“一超”指的就是古井贡酒。据东北证券的数据,古井贡酒占比23.86%,口子窖占比14.24%,迎驾贡酒7.81%,金种子4.23%,其他占49.86%。

2.在省内的渠道优势,消费品的渠道很重要,古井贡酒在安徽省内的渠道深耕多年,下沉到县乡镇级,其他竞品要想撬动并非易事。

三、竞争劣势

管理层没股权。古井贡酒的管理层口碑还是不错的,但是能力再强,公司发展的再好,自己没有股权还是激励动力严重不足。

还有很重要的,管理层自己在年报里列了两条:

1.品牌不强,市场深耕仍依赖于传统渠道;

2.机制障碍,过多的条条框框制约着活力的全方位释放。

四、未来的增长空间

1.省内市场份额提升和省外市场的拓展,公司古8以上产品占比近25%,未来规划在30%-40%,省外市场目前占10%,未来规划到40%。

2.产品结构升级,毛利率提高,省内白酒消费升级,从过去的40元涨到现在200元左右,次高端产品古8以上产品占比近25%,未来规划在30%-40%。

3.降费的空间,现在的费用太高,2018年营收86亿,销售费用就有26亿,三项费率38%,未来如果扩张顺利,降低费用,利润就会出来。

五、规划目标

2019年计划实现营业收入102.26亿元,较上年增长17.74%;2019年计划实现利润总额25.15亿元,较上年增长6.19%。

未来3-5年规划:提出5年营收200亿,再造一个新古井。安徽省内要做添平补齐,省内销售目标突破100亿元。未来次高端(古8以上)和古5+献礼的占比为6:4。

六、财务

从2015年开始,营收净利润保持稳步增长,营收增速20%左右,净利润增速30%+,毛利率70%+,净现金流入和净利润接近。目前就是销售费用和管理费用太高,这和公司的策略有关,公司在营销和广告上肯砸钱,费用有点高。






七、估值

从历史估值看,古井贡酒当前的估值并不高,但是同行业对比和公司所处行业地位看,还是高估的;不过$古井贡B(SZ200596)$的估值不高,当前的市盈率为16倍PE左右,适合长期持有,等待业绩上涨和分红。




八、总结

古井贡酒在安徽市场占据绝对的领先地位,品牌力和产品力足够,管理层是营销出身的,愿意砸钱,对渠道进行深耕,只要走在正确的道路上,安徽市场是没问题;但是在省外扩张却并不容易,次高端竞争异常激烈。全国化不好做,如果河南和湖北市场有所突破就很不错了,本人不会买,仅做投资笔记。

九、风险

1.宏观经济环境发生的系统性风险对行业和公司发展不利的影响。

2.行业政策调整和变化对公司可持续发展的影响。

3.消费行为和习惯的变化对白酒消费人群和消费趋势替代的影响。

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