张裕A投资价值分析

时间:2022-10-18 22:17:23 | 浏览:158

今天跟大家分享的主题是《张裕A投资价值分析》。我对张裕A(SZ .000869)的认识是这样的:第一: 张裕A是我国国内葡萄酒品牌第一的龙头公司。第二, 公司聚焦中高端,高品质打造国产葡萄酒名牌。公司明确聚焦中高端,以高品质大单品驱动增长,

今天跟大家分享的主题是《张裕A投资价值分析》。


我对张裕A(SZ .000869)的认识是这样的:


第一: 张裕A是我国国内葡萄酒品牌第一的龙头公司。

第二, 公司聚焦中高端,高品质打造国产葡萄酒名牌。公司明确聚焦中高端,以高品质大单品驱动增长,继续缩减产品SKU。张裕A采用聚焦大单品战略,已经将公司1019 个sku 压缩到390 个,未来会继续缩减,将重心放在大单品上来。

公司重点强调产品质量,通过结构主动提升和产品品质升级来提升品牌高度,后面公司还将与电商、新媒体等合作,复合立体打造品牌知名度和美誉度。

第三, 2019年8月,张裕A与京东签署战略合作协议。自签约之日起至2022年底,双方约定,通过张裕在京东电商平台及双方开展的“无界零售”合作形式,共同努力达成累计10亿元的销售目标,张裕同意在上述合作方式上增大营销费用,京东将根据自身资源为张裕提供一定的营销支持。

第四, 2017年年底,张裕A进行换届,原董事长孙利强先生正式退休,有销售背景的周洪江接任,新的管理层拥有更加国际化的背景,给公司带来新机遇。张裕A基本完成全球产能布局,持续推进国际化战略。公司已在中国、法国、智利、西班牙、澳大利亚等世界最主要的葡萄酒生产国完成产能布局,可以更好地利用全球优质原料资源、资本、人才和先进生产工艺及技术,为消费者提供多样化的优质产品。公司继续推进国际化战略,稳步实施海外并购。公司近年来先后收购了智利贝斯酒庄下属的三家公司100%股权。收购了澳大利亚的一家葡萄酒公司。近几年,张裕收购的外国酒庄,在中国地区取得了不错的成绩。

张裕A将逐渐过渡为全球品牌整合运营的模式。考虑到中国巨大市场机会,公司布局多品牌进口酒的举措有利于降低营收下滑风险。

下面咱们用自由现金流折现法算一下张裕A的内在价值。

根据前面提到的计算方法,自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额-构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金

咱们先算出张裕A的自由现金流。

张裕A之前十年的平均自由现金流是4亿,之前两年的平均自由现金流是6亿,综合考虑到张裕A业务比较稳定,是消费品,并且预计未来增长幅度较大,我把张裕A下一年的自由现金流,设定为8亿元。

下面咱们看一下张裕A的营收增长率和净利润增长率。

咱们看一下张裕A最近10年的销售利润率和资产收益率:

摊薄净资产收益率=报告期净利润÷期末净资产

加权平均净资产收益率=报告期净利润÷平均净资产

摊薄净资产收益率强调年末状况,是一个静态指标;加权平均净资产收益率强调经营期间净资产赚取利润的结果,是一个动态的指标。

考虑到张裕A已经是体量比较大的企业了,保守估计,未来10年内的增长率为5%,10年后的增长率为2%,取折现率数值为6%。

那么,张裕A的估值计算如下:

第一步,计算未来10年的自由现金流:

第一年自由现金流8亿,第二年自由现金流=8亿*5%=6.4亿,以此类推。

第二步,把自由现金流折现。

第一年是8亿除以1.06=7.55亿

第二年是8.4亿除以1.06的平方=7.48亿

以此类推。

图表中最后一行就是计算出来的自由现金流的折现值,第一年的7.55亿+第二年的7.48亿,一直加到第10年,加起来共计72亿。

第三步,计算公司从第11年一直到未来永远的自由现金流并把它折现。

从一个时间点一直到未来永远的自由现金流用专业术语来讲,叫永续年金,永续年金公式就是:永续年金价值=初始的自由现金流*(1+g)除以(R-g);其中,R是指折现率,g是指永续年金的增长率

第11年一直到未来永远的自由现金流=第10年的自由现金流*(1+0.02)除以(0.06-0.02)

因为永续年金增长率是2%,所以就是第10年的自由现金流12.41亿乘以1.02,然后除以0.04,等于316亿。

由于这个316亿是10年以后的自由现金流,所以还要把它折现。316亿除以1+0.06的10次方,那么就得出来从第11年一直到未来永远的自由现金流的现值为177亿。

第四步,将第二步算出的未来1-10年的自由现金流的折现数值72亿,和从第11年一直到未来永远的自由现金流的折现数值177亿加起来,是249亿,这就是张裕A现在的内在价值。

为了更直观,我们进行第五步的计算,用张裕A的内在价值249亿除以张裕A的股份总数68546万股,那么就得出张裕A每股的内在价值36.34元.

张裕A目前的市值203亿,股票在2019年10月15日收盘价29.67元,和张裕A股票36.34元的内在价值比较,很直观就能看出公司偏低估,低估幅度18.35%左右。

需要提醒大家的是,以上仅是我的个人见解,不构成投资建议。

最后,祝各位投资顺利!

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