中国啤酒格局——一文看懂投资机会

时间:2022-10-18 20:59:19 | 浏览:278

作者:707的牛来源:雪球一、巨头成长之路19世纪末,我国第一家啤酒厂由俄国人在哈尔滨建立,1903年由英国人和德国人在青岛建立的英德酿酒有限公司,也就是青岛啤酒的前身。伴随着啤酒行业的兴起,国内大大小小的啤酒厂到处都是,产能开始过剩,多数

作者:707的牛

来源:雪球

一、巨头成长之路

19世纪末,我国第一家啤酒厂由俄国人在哈尔滨建立,1903年由英国人和德国人在青岛建立的英德酿酒有限公司,也就是青岛啤酒的前身。

伴随着啤酒行业的兴起,国内大大小小的啤酒厂到处都是,产能开始过剩,多数公司出现亏损的现象,后来行业开始走向并购扩张的道路。而存活至今,市占率最高,品牌知名度最大的俩家公司就是华润和青啤。

业内的龙头老大是华润系旗下的华润啤酒。早期华润啤酒的主业比较分散,涉足地产,基建等等多个行业,在1999年的时候,啤酒销量明显低于同行业的青岛,燕京。

华润啤酒的发展历史可以大致分为以下三个阶段:

1)第一阶段:在1993年到2005年期间,消费者品牌意识较弱,华润啤酒开始扩张渠道,通过资本的力量实现了外延并购式成长。

2)第二阶段:(2005年—2014年),消费者开始关注品牌,华润啤酒专注于打造品牌形象,通过一系列的营销迅速打造了人气爆棚的明星单品:勇闯天涯。

3)第三阶段:从2014年开始,各大啤酒企业都做出了产品结构调整的策略,纷纷推出了适合不同消费者人群的梯度化产品。

早期啤酒行业一片混沌,都是通过吞并的方式进行扩张,华润啤酒能够做到行业龙头也不例外。以几个经典的收购案例为例:1996年,华润收购了棒棰岛啤酒公司,迅速切入大连市场,而这家公司占据当地80%市场份额。2001年,华润与南非啤酒公司成立合资子公司,收购四川蓝剑62%股权(四川蓝剑占四川啤酒销量的85%以上,在省内市占率第一)。

而行业第二名青岛啤酒的历史更加久远。公司前身最早可以追溯到1903年由英德商人合资开班的日耳曼啤酒公司,是我国最早的啤酒生产企业之一,历史超过百年。公司通过外资的工艺,政府的支持,在1986年成为啤酒行业第一。1993年公司在国内市场和香港市场拆分上市,是第一家上市的啤酒企业。行业经过跑马圈地,激烈竞争之后最终成为行业第二。

(资料来源:公司公告,申万宏源)

来看看青岛啤酒的扩张过程:

1)青岛啤酒在2001年以前由于超前的战略眼光就开始了大规模并购布局,在全国各地控股了43家子公司,成为行业第一。同时大规模的并购增加了公司财务压力,也为以后的发展埋下了祸根,给了对手可乘之机。

2)2002年,青啤和当时世界最大的啤酒生产企业美国AB公司合作。AB公司认购青啤定向发行的强制性可转债,转换完成后,持有青啤27%的股权。强强联手,青岛啤酒放缓了外部扩张,转向内部整合。

3)2006年—2010年,公司在执行内部整合,适当扩张策略的同时,收入持续增长,净利率提升很快,但是市场份额也被雪花超越了。

4)2016年到现在,行业调整开始接近尾声,前五大企业占据国内市场75%的份额。

二、国内啤酒的三国杀

国内啤酒行业的竞争就从并购小企业,抢占当地的市场份额开始了,各占山头为王。

1)华润啤酒抢占辽宁,四川,安徽市场。

公司最早进入四川市场在1999年,由于竞争的失利,直接改用吞并的方式收购四川蓝剑的股权,截止到2018年,华润在四川地区的市占率在65%左右。

2000年,以及以后几年一系列的资本运作,包括收购江苏的狮王,安徽的相王,浙江的银燕啤酒等等,现在华润在安徽市场的市场份额达到了70%。

同时华润的大本营在东北地区,争夺辽宁市场也是必经之路。其实前面已经提到过,华润在2001年收购辽宁棒棰岛啤酒公司,占据了当地65%的份额,市场率远远高出第二名的百威和第三名的青啤。

2)青啤在山东,陕西,上海地区占有绝对优势。

山东地区属于青啤本土的势力范围,毫无疑问最先占领附近的市场,为此青岛啤酒还收购了山东银麦,烟台啤酒为保万无一失。2012年,青啤收购三得利50%的股权,三得利拥有上海市场30%的市场份额。同时日本第一大啤酒公司朝日集团出让持有青啤的17.99%的股权,在上海实力背景雄厚的复星系接盘,也为青啤开拓上海市场打下了基础。

虽然目前啤酒行业前五大公司的市占率超过70%,行业格局比较集中,但是前几大企业的较量仍然激烈,以后的并购可能还会继续,特别是对于区域性啤酒品牌来说,被收购的可能性更大。

三、对比国外巨头看国内市场

由于全球前几大啤酒企业集中在美国,所以选择它们作为参考对象。对比美国啤酒行业的发展路径,国外公司经历了啤酒产量不再增长,经过大规模的并购和整合之后,最终出现了五家头部公司。它们分别是美国的百威,米勒,康胜,赫尔曼,Strohs。

同时在行业市场规模不再增长的情况下,存量市场竞争进一步加剧。在1996年,行业老四收购老五赫尔曼。1999年,Strohs又被业内另一家大企业收购。2008年行业龙头百威的母公司AB公司被比利时英特布鲁收购,行业的老二,老三米勒和康胜合并了在美国的业务,成立了米勒康胜公司。自此以后,啤酒行业集中度更加收缩并且稳定,形成了双寡头垄断的局面,行业CR2接近80%。

其次对比美国企业,中国啤酒企业在低端产品的竞争还是比较激烈。所以行业前几大公司都在做产品结构升级的市场策略,向高端产品发力,同时按照市场价格水平来看,我国啤酒行业吨酒价格还有一定的提升空间。

(中美啤酒产量对比,美国啤酒行业集中度变化 资料来源:申万宏源)

啤酒因为具有高周转的产品属于,同时又是快消品,所以具备成为大牛股的潜力。而全球食品饮料行业中前十大市值公司当中就有俩家啤酒公司,百威英博和喜力在2018年的市值分别是1334亿美元,509亿美元。但是中国的华润啤酒喝青岛啤酒市值只有1092亿港元和654亿港元,国内的几家巨头公司还有很多的成长空间。而在自我壮大的同时,也会伴随着行业进一步加剧调整,行业集中度再次提升的阵痛,直到一到俩家大公司胜出为止。

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