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文/徐栋章 能源情报

中国银行的纸原油造成亏损300多亿，成为期货价格暴跌后最大的新闻。投资者损失惨重。后续估计有进一步处理，成为首家因期货价格暴跌爆仓的机构。贪婪、愚蠢的人性在市场中显露无遗。

黑天鹅无处不在。OPEC+协调减产，也挡不住油价的断崖式下跌。美国时间20日，纽约期货市场的WTI（西得克萨斯原油）期货价格飞流直泄，跌幅超过300%，收盘-37.63美元。

这是1983年纽约商品交易所开设原油期货交易以来首次出现负价，也是有史以来原油的最低价格。通俗理解，一桶油，卖方给买方37.63美元，买方拉走。卖方倒贴卖油，买方拿钱拉油，天底下真有免费午餐？

谁都希望是这样，那现实呢？这么低价的原油，到底能买到吗？大家都在见证历史时，能做什么？有什么投资机会。

WTI期货史上最低价。

纽约商品交易所1983年推出原油期货，第一次单日暴跌超过300%，录得负数。一时之间，真有人等着数钱拉油呢。

WTI，全称West Texas Intermediate（Crude Oil），美国西德克萨斯轻质中间基原油，是北美地区较为通用的一类原油。由于美国的全球影响力，WTI已经成为全球原油定价的基准之一。

暴跌的WTI5月份期货合约，即将到期。大家交易的期货合约，即需要交割的原油，负的价格表明持有方对交割的风险定价，赔钱转卖合约。

给钱的油也不要？

先看看有没有能力要。实物交割需要运输工具、储库。需要下游的加工能力，否则将要承担各种成本、租仓库的费用，这些费用无休无止。

这些是积极的假设，一般的期货投资商并不想真正买入原油，是通过期货合约买卖获取利益。即便迫不得已，要交割，也没有办法。玩玩期货的是没有仓库的。

何况在疫情影响之下，原油供需情况完全不一样。

油价下跌的原因首先在于需求萎缩。新冠疫情冲击石油需求，中国的炼厂在3月份负荷已经很低。对人员流动的限制措施更是让成品油消费降至低水平。

受此影响，国际油价持续下跌。OPEC+各国利益诉求不一，不减产反而增产抢夺市场，后续减产也不及预期。油价应声狂跌不止，专家普遍认为油价没有下限。转眼间，就出现了石油期货负价格。

原油生产大国沙特久经沙场，在宣布增产后，就租下大型油轮，用于运输和存储原油。造成船租翻番式上涨。

一时间，需求国也趁机购入低价原油，补充石油储备。但是储备量总是有限的。

疫情导致大量工厂关闭，交通停摆或受限。原油储备和库存迅速增加，炼油厂却在大幅减少生产活动。没有需求量，就是低价有，也没有公司愿意加工。

储存能力也不堪重负。美国EIA的数据显示，截至4月10日，美国原油库存一周激增1920万桶，增幅创下纪录。汽油库存增加490万桶，至创纪录的2.622亿桶，炼油触及2008年9月以来的最低水平。美国的原油储存量一向是国际原油市场的风向标，任何数据的变动都影响油价。

原油的不断增加使存储空间不堪重负，输油管道也装满油。可以说，全球的陆地仓储空间已经接近装满。当然，这是动态的，如果生产迅速恢复，就会循环起来。

以大型油轮为代表的海上浮仓储油量增速很快，预计到过不了多久也将装满。即使按照新的减产协定，未来的油还是无处可存。价格走势，也不会好。

难以获得油轮存储空间的地区，生产商可能需要采取极端措施来摆脱过剩原油。包括花钱让过剩原油被运走。

清楚了这些，就能看到投资机会在哪里。期货是金融操作，如果风险承受能力强，对趋势迷之自信，可以操作，涨涨跌跌的波动都是机会。

实体投资，低谷进入是不变的原则。低油价影响，上游资产的估值变低，如果有实力投资，是很好的机会。

储运环节的投资也是值得的，不过不要想在短期内获得暴利，储运设施建设周期长，可能横跨大宗商品的周期，需要较强的管理能力。现在储运设施奇缺，储运租金也会水涨船高，但平时这类设施更多是发挥风险管理作用，赚取利润较低。

同时也可以看出，上中下游一体化的模式抗风险能力强，可以相互对冲风险。实业之外，金融投资的短板也要补上，是对冲风险的好工具。

市场疯狂时，你应该做什么？有打算了吧。

当然，如果已经有充足的储存能力，现在的油价，根本不用犹豫，买买买吧！都存起来！

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